宏观政策将迎来微调期
2011-12-02
——华富基金12月投资策略
由于中国自身的经济调整和海外经济风险叠加，经济出现增速下滑的态势。华富基金研究部近期发布12月份投资策略报告，预期宏观经济将迎来微调期，以避免经济硬着陆。
回顾前期表现，A股市场可谓腹背受敌。海外市场方面，欧债危机继续恶化。德国10年期国债拍卖认购不足；比利时、葡萄牙和匈牙利相继被下调评级；法国债务评级也存调降危机。国内经济方面则呈现增速下滑态势。10月，固定资产投资、消费和进出口三驾马车的经济数据中，仅固定资产投资增速持平，其余两项增速均出现不同程度下降；工业增加值增速下滑0.6个百分点到13.2%；工业企业利润增长12.5%，比9月回落4.5个百分点。
就当前的市场表现来看，华富基金研究部认为市场估值已处于历史低位。上证综指2011年的P/E为11.84，P/B为1.88倍，均处于历史低位。行业预期一再下调，其中电子元器件行业出现大幅下调，农林牧渔和纺织服装出现较大下调。
基于经济加速下滑的趋势，华富基金表示，长期看来经济政策放松成为必然，未来市场将在政策放松与经济下滑间反复。由于市场的反转需要政策、流动性与经济逐次见底才能看到，因而短期市场放松的步伐会比较缓慢。此外，短期市场走势很大程度上受市场情绪左右。就目前重返低位的换手率来看，投资者情绪处于低位，市场仍处于底部区域。
尽管11月小盘股的表现略强于大盘股，但是基于估值角度，小盘股估值回归将继续进行，华富基金研究部预计大盘股将有超额收益。行业配置方面，看好与投资相关的电力设备和受政策推动较大的TMT行业。